北汽新能源的钱途资本链背后的产业链柴油发动机

北汽新能源的“钱途”：资本链背后的产业链

3月29日晚，汽车零部件公司欧菲光发布公告称，公司拟以2.04亿元增资价款、2.56元/股的价格认购北京新能源汽车股份有限公司（简称“北汽新能源”）8000万元的注册资本（即 8000万股股份）。　　在过去一个月中，总计12亿元的北汽新能源本轮新增注册资本已经由多家投资方以现金方式认购。其中，渤海活塞、国轩高科、以及北京汽车相继通过对北汽新能源的增资认购，成为北汽新能源的新股东。

根据各认购方的公告，北汽新能源今年3月启动的此轮增资的目标是12亿元，目前已经完成7.6亿元新增注册资金的认购。认购完成后北汽新能源的注册资本将由现有的20亿元增加至不超过32亿元。

“除了股东结构多元化上的考虑，通过资本关联打通产品上下游链条也应该是这一轮增资的主要目的”，中融创投基金管理（北京）有限公司董事长、总裁曹鹤指出。新股东的业务皆聚焦于新能源和车联网领域，打造产业链的目的明显。

而此轮融资也被看作是北汽新能源在为登陆资本市场做准备。虽然最适合北汽新能源的上市着陆点——战略新兴板在一个月前突然被叫停，但随着新能源产业竞争的加剧、政府补贴的快速退坡，对于规模领先但仍未盈利的北汽新能源而言，在资本和产业链上进行布局的迫切需求和时间节点都已到来。

新股东入局

按照计划，北汽新能源本轮增资价款总额不超过30.72亿元，其中新增注册资本不超过12亿元，其余的本轮增资价款作为资本公积金投入北汽新能源。

第一笔认购来自渤海活塞（山东滨州渤海活塞股份有限公司），其在3月8日发布的关联交易公告中称，拟自筹资金5.32亿元认购北汽新能源新增注册资本2.08亿元，增资完成后，渤海活塞将持有北汽新能源6.50%股权。2015年6月，渤海活塞原控股股东滨州市国资委将所持有的渤海活塞32.06%股权以无偿划转的方式转让给北汽集团，北汽集团成为渤海活塞新的控股股东。因此，渤海活塞对北汽新能源的此次认购为关联交易。

3月10日，合肥国轩宣布旗下子公司合肥国轩高科动力能源有限公司（简称“国轩高科”）以3.07亿元认购北汽新能源新增注册资本1.2亿元，占增资完成后的北汽新能源总股本的3.75%。3月24日，同属北汽集团子公司的北汽股份宣布，以与渤海活塞相同的资金规模增资入股北汽新能源，占股比同样为6.5%。五天后，欧菲光完成认购，占股比例为2.5%。

四家新股东的加入让北汽新能源的股权结构发生明显变化。增资前，北汽新能源的四大创始股东全部为北京市国资委下属公司，分别是北汽集团占60%，北京工业发展投资管理有限公司占25%，北京国有资本经营管理中心占10%，北京电子控股有限责任公司占5%。而增资后，四大股东的股权分别稀释为 37.5%、15.625%、6.25%、3.125%，留给新增股东方的股权总额为37.5%。

“钱途”考量

对北汽新能源的增资扩股，国轩高科在认购公告中给出的解释是“为响应国家关于混合所有制改革相关要求，实现股权多元化。”渤海活塞则指出这是北汽新能源业务发展的进一步需要。

但在此轮融资启动之初，即有报道指出，北汽集团计划融资30亿元寻求北汽新能源的上市计划。

在外界看来，北汽新能源对资本的需求是迫切的，除了新能源业务正常的研发、生产、销售投入外，仅从北汽新能源去年年底透露出的投资计划来看，其资金需求量就将达到数百亿。

另一侧压力来自政策风险。随着补贴退坡机制的启动和加快推进，如何摆脱对补贴的依赖，通过提升新能源产业的盈利能力来支撑庞大的投资，成为车企最紧迫的任务。

最新公布的北京汽车年报显示，2015年北汽共获得来自政府的新能源补贴11.22亿元，比去年的6.14亿元增长了82.7%。

但与此同时，北京汽车公布的北汽新能源的财务资料显示，虽然与2014年税后亏损2.9亿相比亏损额有所收缩。但北汽新能源2015年仍处于净亏状态，税后净亏损为2.51亿元。

融资成为北汽新能源规划顺利展开的前提。事实上，今年年初北汽新能源以7.2076亿的价格挂牌转让其香港有限公司100％股权时，即被认为在做上市前的准备。业界关于北汽新能源上市时间表的推测是2016年筹备，2018年完成上市。

不过，一个月前战略新兴板停板的消息，让北汽新能源的上市突生变数。“战略新兴板刚被叫停，这一轮增资扩股应该还是按照最初的上市计划进行的。”曹鹤认为，至于下一步，即使是重新规划，上市也是北汽新能源必须要走的路。问题只在于选择哪个板块。他认为，就目前而言，创业板是最可能的选择。

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